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　　天风酌量

　　字据经济复苏与市集流动性，不错把投资干线降维为三个处所：1）Deepseek粉碎与开源引颈的科技AI+，2）糜掷股的估值缔造和糜掷分层稳固复苏，3）低估红利接续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的技术，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI讹诈端和糜掷端的粉碎。糜掷板块投资的中枢因子是估值，在刻下糜掷板块低估值、利率下行、计谋催化下复苏周期昂首（哪怕是很弱的斜率），以宏不雅叙事而抵糜掷过分悲不雅反而是一种风险，深爱恒生互联网。

　　市集念念考：刻下全A估值分散融会情况与历次牛市的对比

　　估值变异扫数不错用来计算个股的估值分散情况，在行情出现普涨时个股的估值分化进度会减小，换而言之，在牛市中市集是“投票机”，而在熊市中市集则是“称重机”。在A股动静框架之静态蓄意中，咱们有市集成就蓄意——估值（PE）变异扫数来追踪全市集个股估值的分散情况。本章则接收PB视角切入，而况针对14年于今的3轮牛市的演绎改换具体张开。

　　1）动态视角下，2024年9月于今市集低估值个股比例呈现握续下落趋势，阐发为全AP/B分散弧线高点不休向右下方移动（时点区分为2024/9/19、2024/10/8、2024/12/12、2025/3/18、2025/8/20）。

　　1.1）这一融会特色与14-15年的牛市愈加相同。作风演绎方面，行情前期（14年10月-15年1月）低估值指数阐发占优，金融、踏实领涨，而中后期（15年1月-15年6月）高估值指数大幅跑赢，成长领跑。

　　1.2）16-17年牛市为消化15年牛市后遗症的结构牛，分散弧线高点向左上方融会，19-21年牛市握续技术长，中间有19M4-20M1，20M7-21M2两个阶段弧线高点也进取方融会，出现“折返跑”特征。

　　2）静态视角下，刻下技术节点估值分散与历史技术点对比还不顶点，分散的闹翻度与20-21年的闹翻最高点21年12月接近，但还低于2015年1月。

　　国内：7月财政出入均回升，地盘成交小幅转冷

　　1）7月财政收入累计同比回正，当月同比回升转正，税收收入同比回升，非税收入同比接续回落，财政支拨同比回升。7月世界政府性基金收入、国有地盘使用权出让收入同比回落，世界政府性基金支拨同比回落。2）走时高频蓄意方面，地铁客运量指数回落。3）工业分娩腾落指数回升，从分项上看，纯碱、甲醇、山东地真金不怕火、涤纶长丝、轮胎回升，唐山高炉握平。4）国内计谋追踪：总理李强主握召建国务院第九次整体会议；国务院新闻办公室举行新闻发布会，先容考订准备责任关联情况；李强主握召建国务院常务会议。

　　国际：鲍威尔发言加大市集押注降息概率

　　1）俄乌冲突追踪：“特泽会”完了，特朗普称驱动谋略俄乌携带东说念主双边会晤；特朗普称已与普京通话，驱动安排普京与泽连斯基的会晤；普京示意俄好意思干系出现朝阳，期待与华盛顿全面复原干系。2）中东冲突追踪：集合国文书长斥责以色列批准“E1区”假寓点建设谋略；内塔尼亚胡批准选定加沙城谋略，以方将重启谈判；哈马斯称已欢喜加沙地带息兵建议。3）鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发言“放鸽”，市集加大押注9月降息的力度。截止2025/8/23，好意思联储2025年9月降息25基点的概率为75%，督察现存利率的概率为25%。

　　行业成就建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，辗转不免，深爱恒生互联网

　　字据经济复苏与市集流动性，不错把投资干线降维为三个处所：1）Deepseek粉碎与开源引颈的科技AI+，2）糜掷股的估值缔造和糜掷分层稳固复苏，3）低估红利接续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的技术，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI讹诈端和糜掷端的粉碎。糜掷板块投资的中枢因子是估值，在刻下糜掷板块低估值、利率下行、计谋催化下复苏周期昂首（哪怕是很弱的斜率），以宏不雅叙事而抵糜掷过分悲不雅反而是一种风险，深爱恒生互联网。

　　风险教唆：地缘冲突超预期，国外通胀握续性超预期，流动性收紧超预期。

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